No dia 1º de cada mês, ações de ETF adicionais são adicionadas ao meu portfólio por meio de um plano de poupança ou açôes.
Isso acontece automaticamente. Nos bastidores, cada negociação de ações envolve muitos jogadores diferentes. Quais são eles e qual é a sua respectiva tarefa?
Corretor e Depotbanken
Para a maioria dos investidores, os termos corretor e custodiante são sinônimos. No entanto, duas empresas diferentes podem se esconder atrás dele. O Baader Bank, por exemplo, atua como banco custodiante para clientes da corretora online Scalable Capital.
O trabalho do corretor é fornecer aos seus clientes a oportunidade de comprar e vender títulos. A palavra inglesa broker significa literalmente corretor . A função de um corretor pode realmente ser comparada à de um corretor de imóveis. Ambos são responsáveis por encontrar compradores e vendedores de valores (casas ou títulos) em nome de seus clientes.
O banco custodiante, por outro lado, assume a gestão dos valores mobiliários de seus clientes. Isso inclui o cálculo de impostos, preparação de declarações de depósito, certificados fiscais e visões gerais de custos, bem como gerenciamento de correspondência entre empresas de fundos e cotistas. Além disso, os convites para assembleias gerais ou o pagamento de dividendos são normalmente processados pelo banco depositário. Os acionistas costumam ter uma conta de compensação em seu banco custodiante, além da conta de custódia. Outros serviços bancários também são frequentemente oferecidos, como empréstimos de títulos ou empréstimos gerais, como financiamento de construção.
O mercado de açoes
Se eu, como cliente, faço uma ordem de compra de uma ação, meu corretor, atuando como corretor, entra na busca. Ele está procurando um vendedor de quem eu possa comprar a quantidade de títulos que eu quiser pelo preço que eu estabeleci. Se eu não definir um preço, mas apenas uma quantidade, meu corretor me coloca em contato com o vendedor que atualmente tem o preço mais barato.
Meu corretor, vamos usar o ING como exemplo, poderia primeiro usar minha solicitação de compra para verificar se outro cliente do ING está querendo vender exatamente nessas condições. Claro, essa seria a maneira mais fácil de fazer isso. No entanto, essas coincidências geralmente não ocorrem. O banco irá, portanto, colocar meu pedido de compra em uma bolsa de valores onde todos os outros bancos também colocaram pedidos de compra e ofertas de venda de seus clientes. Você pode imaginar a bolsa de valores como um mercado onde todos os comerciantes se reúnem com seus pedidos e ofertas.
De fato, nos séculos passados, a bolsa de valores era exatamente um lugar assim: um edifício central onde as ações podiam mudar de mãos. A alternativa seria que cada corretor fosse de casa (banco) em casa (banco) com os desejos de seus clientes para encontrar uma contraparte adequada. Mas se o respectivo corretor de um banco também estiver a caminho da cidade para encontrar compradores para as ações de seus clientes, então a chance de encontrá-los é pequena. Então faz sentido se reunir em um lugar para atuar lá.
Mesmo com a negociação eletrônica, é mais eficiente para cada banco individual construir uma conexão de si mesmo com uma bolsa, em vez de conexões individuais com todos os outros bancos. A bolsa agrupa oferta e demanda em seu mercado.
Formador de mercado
Os chamados market makers, sobre os quais já escrevi em minha série sobre como funcionam os ETFs , têm um papel especial no pregão . Você compra e vende títulos por conta própria para tornar a negociação mais fácil e rápida. Porque oferta e demanda nem sempre correspondem exatamente em termos de magnitude.
Se um comprador quiser comprar 5 ações e outro estiver oferecendo 6 ações, seria lamentável que o vendedor ficasse preso a uma de suas ações. Por outro lado, também seria impraticável ter que esperar para sempre até que um comprador finalmente quisesse comprar a quantidade certa.
Os formadores de mercado compram ações por curtos períodos de tempo quando nenhum outro comprador está por perto. Eles são responsáveis por emitir um preço de compra e venda a qualquer momento durante o horário de negociação da bolsa e são obrigados a negociar a esses preços.
Nem todas as bolsas têm formadores de mercado. Algumas bolsas de valores ou segmentos de valores mobiliários (por exemplo, small caps alemãs) são baseados exclusivamente em um sistema de leilão. Assim, pode demorar um pouco mais para que uma ordem de compra ou venda seja concluída. Neste caso, fala-se de um mercado menos líquido.
Compensação e Liquidação
Quando um comprador e um vendedor se encontram na bolsa, a transação é encaminhada para uma câmara de compensação. Esta instituição pode ser considerada como um administrador. Ele verifica se o comprador forneceu fundos suficientes e o vendedor forneceu os títulos relevantes. Se couber em ambos os lados, a compra é finalmente realizada.
Anteriormente, nesta etapa, a segurança física real, o estoque, precisava mudar de mãos. Uma vez que poderia levar muito tempo a cavalo e balsa para transportar esses documentos através das fronteiras nacionais (por exemplo, de Amsterdã a Londres) no século XVII, o chamado período de liquidação era de 14 dias, começando no dia seguinte ao comércio real. Este período de tempo tornou-se cada vez mais curto ao longo dos séculos e agora é geralmente em T+2 , ou seja, dois dias úteis após a transação. Tal como acontece com as transferências bancárias, ainda pode demorar alguns dias para que uma transação seja legalmente registrada na bolsa de valores.
Como investidores privados, geralmente vemos nossa compra imediatamente após a execução na conta de títulos. Teoricamente, podemos até vender títulos novamente no mesmo dia. Um cálculo líquido é sempre executado no processo de compensação. Qualquer pessoa que venda seu título novamente no mesmo dia não se torna o verdadeiro proprietário da ação após o processo de compensação líquida. Claro, os ganhos ou perdas da negociação de ações de curto prazo ainda são reais.
Central depositária com custódia coletiva de giro
O custodiante é o último ator na longa cadeia de participantes na negociação de ações. Se você pensar em ações como certificados em papel, é mais fácil visualizar a função de um depositário central de valores mobiliários. Pode-se imaginar o custodiante como um enorme arquivo com muitas prateleiras cheias de certificados de valores mobiliários. Aqui as ações foram mantidas particularmente seguras e protegidas contra fogo, água e roubo. Entretanto, esta parte do processo também foi amplamente digitalizada. Portanto, nossos estoques agora são mantidos em bits e bytes.
Na Alemanha, a maioria dos títulos são administrados pela Clearstream , uma subsidiária da Deutsche Börse AG. Após o processo de compensação líquida, a Clearstream recebe um sinal de quantos títulos realmente mudaram de mãos. No entanto, o depositário central não mantém um “share safe” separado para cada acionista como você e eu. Em vez disso, os títulos na Alemanha são geralmente mantidos na chamada custódia coletiva. Isso significa que todos os compartilhamentos do mesmo tipo são mantidos juntos.
Se novas ações forem adicionadas, elas serão jogadas no pote por assim dizer. Se você quiser vender suas ações novamente, não receberá de volta exatamente as ações que colocou em custódia coletiva no momento. Na verdade, você não está realmente recebendo ações para vender. Com a compensação eletrônica, não é mais necessário mostrar o certificado real da ação ou entregá-lo ao comprador no momento da venda. É suficiente mostrar a confirmação de que você possui uma parte correspondente dos valores mobiliários detidos em conjunto no custodiante.
A vantagem da custódia coletiva segura está nos custos significativamente menores em comparação com o armazenamento físico de ações individuais de papel (e sua emissão e re-armazenamento) e na maior liquidez do mercado. Porque se eu possuo apenas uma fração de um todo, também é possível lidar com grandes fragmentos dele. Se eu possuísse 10 certificados de ações, só poderia vendê-los individualmente. Metade de um certificado não valeria nada. A guarda coletiva permite também o comércio de fragmentos. Isso torna mais fácil encontrar pares de comprador-vendedor adequados.
Simplesmente “cresceu historicamente” ou já é um anacronismo?
Pessoalmente, acho interessante quantos jogadores diferentes estão envolvidos na negociação de ações. Se você pensar em uma ação como um certificado em papel e uma bolsa como o local central para negociação, poderá entender intuitivamente a função das câmaras de compensação e dos depósitos centrais de títulos. Mas tenho que admitir que tenho dificuldade em entender por que essas instituições separadas ainda precisam existir no comércio eletrônico hoje. O sistema de hoje claramente cresceu historicamente e, portanto, não é necessariamente tão fácil de entender se você – como eu – só conhece o comércio eletrônico.
O regulamento atualmente válido estipula que esses atores existem e qual o papel que cada um desempenha. Isso pode parecer um pouco anacrônico. Você tem que apoiar coisas históricas com regulamentos? No entanto, muitas partes do sistema de hoje não são tão históricas. Pelo menos se você comparar o intervalo de tempo com o intervalo de tempo desde o início das bolsas de valores no século XVII.
Por exemplo, Clearstream como um depositário central alemão de valores mobiliários só passou a existir em 1989 através da fusão de sete depositários regionais ativos. A custódia coletiva de ações nominativas, que está se tornando cada vez mais popular na Alemanha e é padrão nos EUA, só foi possível desde o final da década de 1990. Então não faz muito tempo. Então, estou curioso para ver como os papéis dos envolvidos na negociação de ações mudarão à medida que a tecnologia avança. Por exemplo, blockchain como tecnologia oferece uma forma alternativa de mapeamento de propriedade e transações para novos IPOs. Será que algo assim vai pegar?
Eu mesmo possuo meus títulos?
Ao pesquisar toda a cadeia de participantes, surgiu a questão – sobretudo ao ler as leis relevantes – se minhas ações realmente me pertenciam. Na verdade, eu não possuo as ações que estou comprando. É altamente provável que a ação já seja de propriedade do depositário central de títulos antes da compra. E ele continua sendo o proprietário da ação depois. Minha transação altera apenas a estrutura de propriedade das participações coletivas de giro. Desde que o comprador e o vendedor estejam em bancos diferentes e as transações de todos os clientes de um custodiante não sejam canceladas acidentalmente na conta líquida. Então nada muda no depositário central, apenas no meu banco custodiante.
Eu possuo o valor da conta corrente coletiva mantida para o meu banco no CSD. E exatamente na quantidade que eu pedi ações. No final, honestamente, não faz muita diferença, decidi por mim mesma. Tais precisões legais não têm relevância para mim na vida real.
E no final também me beneficio como acionista do sistema como está atualmente, pois muitos dos riscos que existiam – como a destruição do certificado físico das ações ou o risco de contraparte durante a negociação – não existem mais hoje. Em troca, fico feliz em aceitar que não posso mais pendurar minhas ações sobre minha cama como verdadeiros certificados em papel.
